一条还没上市的管线，同一天被卖出了四种价钱

9 月 9 日，四家公司海外同日官宣四笔交易。卖管线还是卖公司，差别不在胆子大小，在你想换回什么。

9 月 9 日，四家公司海外同日官宣四笔交易。它们处理的是同一件事：一条还没上市的管线，怎么变现。

国内同期也不平静。有财经媒体观察到，上市药企正集中处置资产：人福医药出清乐福思 16.34% 股权，税后实收 9.55 亿元；复星卖 Gland Pharma 6%，上半年资产退出与分红回流 93 亿元。

卖，已经不是问题。问题是——怎么卖。

一、分拆——给管线另起一个户口

Kura Oncology 新设子公司 Caspian Therapeutics，把糖尿病管线 KO-7246 装进去并完成 5,000 万美元 A 轮（BVF 领投、礼来跟投）；Kura 自掏 430 万美元换普通股，交割后持股 49.2%，另拿最高 150 万美元补偿。

翻译：母公司不出钱养了，但没全卖——留近一半股权等涨。

二、区域授权——只让出一块地盘

1cBio 把临床前 PARP1 抑制剂 OC-3 在大中华区及部分东南亚权益独家授予李氏大药房，首付加开发、销售里程碑合计最高 2,700 万美元。注意「最高」二字——节点没走完，钱不会全额到账。

三、换股权——把管线折成新公司的股份

这条主角是和铂医药。今年 2 月，和铂把抗 CTLA-4 抗体普鲁苏拜单抗（HBM4003）大中华区以外权利授权给 Solstice，前期对价超过 1.05 亿美元，部分为 Solstice 股权；9 月 9 日 Solstice 完成 2.25 亿美元 A 轮并启动运营——签协议到融到钱，用了七个月。

代价也清楚：回报是股权不是现金，赌的是这家新公司能不能做大。赌赢比卖断多。

四、整体卖断——一次性结清

AI 制药公司 PostEra 把两个还在临床前的生育管线——FSHR 激动剂与 LHCGR 激动剂——卖给默克旗下 EMD Serono，对价是「中双位数百万美元」这个量级，买方接手后面所有开发与商业化。

最干脆：拿钱走人，后面的可能性与你无关。

这四条路，药企多撮合时每周都要替客户过一遍——缺现金、缺能力、赌得起时间，答案完全不同。

写在最后

缺钱但看好，走分拆；只做一个市场，走授权；赌得起，换股权；要落袋，卖断。

药企多做了十八年医药资产撮合，在研项目与知识产权（专利、技术）转让并购是增速最快的品类：从路径设计、买方匹配到权属核查与条款谈判，CIO 全程有现成打法。管线不确定该卖该养，先在药企多免费挂出来，四条路都替你算一遍。

PostEra CEO 说过实话：另一项目也有人出价，但他们选择先留着自己推。有人出价，不等于现在就该卖——知道有四条路，你才有资格挑。