手里有在研项目的老板有点拿不准：找上门的买家换了人，出价的样子也换了。8 月 4 日签下的出海许可，首付 1.25 亿美元不可退还，里程碑最高 20.93 亿美元，另附一张 6,250 万美元认股权证。10 月 23 日，这张权证被悉数行使。

▍「1.25 亿美元首付款不可退还」

卖方是一家香港上市的抗体药物公司，保留了中国内地及中国香港、中国澳门、中国台湾的独家权利。付款拆成三段：首付款不可退还，里程碑按事件解锁，分成按净销售额分档。22.18 亿美元的名义总额，是全部按最高档走完之后才可能到的上限。

▍「6,250 万美元按同轮价格成交」

10 月 23 日，认股权证被悉数行使：4,720,365 股 E 轮优先股，每股 13.24050 美元，合计约 6,250 万美元。行权价与同轮投资人支付的每股价格一致，这笔钱落在股权账上。

▍「两款资产都是引进来的」

同一天，另一条线在推进。总部在瑞士巴塞尔、2024 年成立的一家生物技术公司递交上市登记文件，拟在纳斯达克挂牌、拟募最多 1 亿美元，尚未定价、尚未上市。两款临床阶段资产都自中国引进：一款长效单抗用于重度哮喘与慢阻肺，已进 2/3 期，另一款双抗用于炎症性皮肤疾病，处早期。2026 年上半年这家公司净亏 4,260 万美元，两个报告期都没有收入，累计股权融资约 3.65 亿美元，最近一轮 1.65 亿美元由一家专注医疗健康投资的基金领投。

▍「领投方，也是合作方」

一家美国肿瘤药物开发公司同一天公布完成 2.37 亿美元 E 轮融资，公司披露口径的投后估值约 30 亿美元，由一家跨国药企领投。同日它与同一家跨国药企签下神经领域合作，给出非独占的平台访问权与三年独家权利，价码没有披露。

▍「买方池换了，付款方式也跟着换」

现金首付、里程碑、销售分成之外，股权和上市通道也进了对价单，能不能兑现，要看对手方自己的下一轮融资。谈授权前把对价拆成首付、里程碑、分成、股权、上市通道五栏，逐栏写明触发条件，才知道最后能拿到多少。

药企多做医药企业与资产的转让撮合，业务范围含在研项目、批文、股权与知识产权。先服务后付费：签委托协议无需预付款项，达成合作后才收佣金，不赚中间差价。不替任何一方垫资，不作担保。

对接之初先做交易合规尽调，把权属状态、推进节点核成清单；由专属项目专员跟进谈判与条款设计。药企多能替读者把对价结构拆开算：首付、里程碑、分成、股权、许可地区边界，哪一笔对应哪个条件。